山大华特5月15日盘中涨幅达5%：建仓山大华特的一点逻辑
01行业格局和公司介绍
公司概况
山东山大华特科技股份有限公司是山东山大产业集团有限公司控股的企业，股票代码000915，今年三月份，控山东大学股权划归山东省国资委，目前为山东省国资委控股的上市公司
目前公司形成了以环保、医药为主导，电子信息、新材料、教育、物业等多产业并举的发展的业务格局，毫不客气地说，除医药外，其它产业都是打酱油的业务，基本就是价值毁灭型的业务，期待控股股东变更后，能把除医药外的其它产业全部剥离而专注主业，因此，本文只分析它的医药产业。
目前公司的医药业务主要为持股达因药业50.4%进行，依据2019年年报，子公司山东达因海洋生物制药股份公司是公司最主要的收入和利润来源，是公司的价值所在，营收占比为60%，利润占比达90%，其中医药产业的毛利率达84.52%。
达因药业产品主要涉及儿童药、儿童保健品领域，儿童药品主要包括维生素 AD 滴剂（伊可新）、复方碳酸钙泡腾颗粒（盖笛欣）、右旋糖酐铁颗粒、甘草锌颗粒（伊甘欣）、阿奇霉素颗粒、利福昔明干混悬剂、二巯丁二酸胶囊等。其中“伊可新”为中国著名儿童药品牌，多年来位居儿童维生素AD补充剂市场占有率第一，由于伊可新产能一直无法满足市场需求，2018年公司进行了停产升级及新产能扩充，目前产能由以前的20亿料扩充到40亿粒，二期完工后可达60亿粒，（伊可新老生产线20亿粒产能升级改造完成 新生产线40亿粒（一期20亿粒，二期20亿粒））。所以，2020年开始公司业绩将大幅增长，事实上，一季报预告，公司一季度实现利润增长100%。
从伊可新的市场容量来看，市场潜力巨大，根据伊可新2017年的“历史峰值”销售额10亿估算，目前仅覆盖了全国约300万名新生儿。未来每个儿童用药时长、渗透率均有提升空间。伊可新远没有到达天花板，当前市场渗透率仅25%（10亿/40亿），按出厂价口径计算仍有4倍以上的增长潜力。
作为国内儿童药领域的领军企业的达因药业，除伊可新外，用于婴幼儿补钙的盖笛欣、补铁的右旋糖酐铁颗粒均可能成为一个重磅产品。
此外，公司目前还有地氯雷他定口服液、盐酸左西替利嗪口服滴剂、多潘立酮混悬液、多潘立酮混悬液、布洛芬混悬液/滴剂、替比培南酯颗粒等7个产品在申报生产获临床阶段，大部分剂型都是为儿童量身定做，有望受益于国家儿童药优先审评政策。
达因药业产品线
达因药业自 2007 以来聚焦儿童用药领域，致力于成为国内儿童药领域的领军企业，加强对新剂型儿童用药的研究与开发。近年来，公司逐渐在儿科领域形成了从药品到保健品、食品的丰富的产品组合。
目前伊可新占达因药业收入超 80%。但潜力品种盖笛欣、伊甘欣、 右旋糖酣铁颗粒、益生菌等潜力品种各具优势，目前销售规模小，但增速快，未来有望培育成大品种。
行业格局
由于中国市场儿童专用药较为匮乏，国家政策大力鼓励儿童专用药物的研发和生产，从研发和生产端，2019年新修订的《药品管理法》明确规定：鼓励研发申报儿童药品、儿童用药品予以优先审评审批，在销售端，儿童用药直接挂网采购：2015 年卫计委发布的《关于进一步加强医疗机构儿童用药配备使用工作的通知》，明确指出：对妇儿专科非专利药品等暂不列入招标采购的药品，直接挂网采购。相对于成人药品招标竞价，挂网采购机制下，儿童药价格体系相对稳定，作为专注儿童药品研发生产的达因药业政策赛道不错。
伊可新作为达因的主力品种，本文只分析伊可新行业格局及未来发展情况。当前国内市场上主流的婴幼儿维生素 AD 或维生素 D 滴剂主要有以下四种产品：伊可新、优卡丹、星鲨、以及进口品牌 Ddrops。伊可新和星鲨是家长更倾向于购买的品牌，而伊可新优势在于 A D 复方制剂，成分与含量更适合中国儿童。2019Q1~3 达因药业市占率达到 56%。但如果只考虑滴剂市场（婴幼儿一般只选用滴剂），达因药业在滴剂市场的市占率达到 66.5%。医院端高占比证明伊可新有很强的医生基础。
伊可新 市场容量测算 ：
0~1 岁婴幼儿母乳喂养为主，配方奶为辅。2019 年全年出生人口 1465 万人，假设未来中国每年出生人口数稳定在 1400 万人，维生素 AD 滴剂在该年龄段渗透率达到 80%，伊可新市占率 60%，以绿瓶零售价 1.34 元/天估算，市场容量达到 33 亿元。1~3 岁婴幼儿逐渐开始添加辅食，蔬菜、胡萝卜、鱼类等可以成为天然维生素 A 的来源，维生素 A 滴剂的补充需求较 0~1 岁减少，有些家长会选择与维生素 D 交替服用，或者只服用维生素 D。假设 1~3 岁维生素 AD 的使用比例为 50%，此阶段伊可新市占率为 40%，以粉瓶零售价 1.2 元/天估算，市场容量为 25 亿元。
结论：0~3 岁伊可新 终端 市场 容量 可达到 58 亿元。 由于伊可新首诊在医院，后续主要销售渠道在零售终端，而零售终端供货价格高于医院端价格，我们估计加权平均出厂价约为 0.88 元/ 粒（见表 13 ），因此伊可新出厂口径市场容量约为 40 亿元。根据伊可新 2017 年的“历史峰值”销售额 10 亿估算 ， 目前 仅 覆盖了 全国 约300 万名 新生儿 。 未来 每个儿童用药时长、渗透率均有提升空间。 我们认为伊可新 远没有到达天花板 ， 当前市场渗透率仅 25% （10 亿/40 亿）， 仍有巨大增长潜力。
02逆向投资事项
1、实际控制人发生变更
2019年12月30日，公司发布公告，公司实际控制人由山东大学变更为山东省国资委，实控人发生变更后，对公司治理结构的理顺、股权激励的推出、达因药业全部资产的注入扫清了道路。
2、产能大幅增加带动业绩高增长
因产品一直供不应求、产能紧张，2018年公司进行了停产升级及新产能扩充，目前产能由以前的20亿料扩充到40亿粒，二期完工后可达60亿粒，（伊可新老生产线20亿粒产能升级改造完成 新生产线40亿粒（一期20亿粒，二期20亿粒））。所以，2020年开始公司业绩将大幅增长，事实上，一季报预告，公司一季度实现利润增长100%。
3、资产注入
山大华特目前只持有达因药业50.4%股份，股权结构理顺后，全部股权收购也就是这俩年内的事。
03财务指标：
伊可新毛利率达到84%，一季度公司营业净利率、销售净利率接近30%，资产负债率16%，扣非利率增长率达到100%，现/净比200%，可以说，吊打90%的上市公司。
买入、卖出时机，持股时间
昨天突破平台创反弹新高，刚得不能再刚的消费龙头，公司业绩面临拐点，目前是个不错的买点。目标：俩年翻一倍。
